Der RMB ist stark und der Dollarindex ist gebrochen!
Der Zollkrieg eskaliert weiter, der Dollarindex hat sich nicht wie erwartet gestärkt, wurde aber durch die schlechten Konjunkturaussichten auf fast 105 gedrückt, und der Markt geht davon aus, dass die Federal Reserve die Zinsen in diesem Jahr dreimal senken wird, also deutlich stärker als zu Jahresbeginn erwartet.
Im Gegensatz dazu hat sich der Yuan, bei dem zuvor eine starke Abwertung erwartet worden war, außergewöhnlich gut gehalten und diese Woche um mehr als 500 Punkte zugelegt. Am 6. März stieg der Offshore-Yuan gegenüber dem Dollar um 193 Basispunkte auf 7,2357.
Letzte Woche fiel der US-Dollarindex unter die Marke von 107, durchbrach über Nacht die runde Zahl von 106 und unterschritt den wichtigen 120-Tage-SMA. Am Abend des 5. März fiel der US-Dollarindex unter die Marke von 105.
Die ursprüngliche Logik liegt darin, dass Trump, sollte er neue Zölle verkünden, die Risikoaversion verstärken und den Dollarwert in die Höhe treiben könnte. Gleichzeitig würden die durch die Inflationssorgen in den USA ausgelösten Zölle es der Federal Reserve erschweren, die Zinsen zu senken, was den Dollarwert und die Renditen amerikanischer Anleihen weiter in die Höhe treiben würde. Doch die Abschwächung der US-Wirtschaft machte sich in allen Gesellschaftsschichten zunehmend Sorgen. Das Verbrauchervertrauen in den Zollkriegen sank weiter, und überlagert von einer steigenden Inflation, die die Sorgen um eine Stagflation verschärfen würde.
Die jüngsten Konjunkturdaten in den USA fielen schwächer aus als erwartet. Der am Freitag veröffentlichte PCE-Bericht zeigte einen Rückgang der Verbraucherausgaben im Januar, ein in den letzten Monaten stark gestiegenes US-Handelsdefizit und einen deutlichen Anstieg der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in der vergangenen Woche. Dementsprechend senkte das GDPNow-Modell der Atlanta Fed seine Prognose für das annualisierte BIP-Wachstum im ersten Quartal um mehr als 4 Prozentpunkte auf -1,5 %.
Trotz der kurzfristigen Schwäche des Dollars äußern einige Institutionen weiterhin die Notwendigkeit zur Vorsicht und erwarten, dass der Dollar weiterhin Unterstützung erhält, insbesondere wenn sich die Risikoaversion auch auf anderen Märkten als dem Dollar ausbreitet.
Einer der Gründe dafür ist, dass der Markt noch bestätigen muss, ob die US-Wirtschaftsdaten wirklich so schwach sind. Jan Hatzius, Chefvolkswirt für die USA bei Goldman Sachs, sagte, dass die neuesten Daten zwar in diesem Jahr mit einer Verlangsamung des US-BIP-Wachstums rechnen dürfte und die politische Unsicherheit weitere Abwärtsrisiken birgt, die neuesten Daten jedoch nicht so schlecht sind, wie sie schienen. Erstens ist das seit letztem November gestiegene Handelsdefizit größtenteils auf höhere Goldimporte zurückzuführen, die nicht zum BIP zählen, da sie normalerweise nicht für Konsum oder Produktion verwendet werden. Zweitens könnte die Schwäche der Verbraucherausgaben im Januar durch eine Kombination aus kaltem Wetter, verbleibenden saisonalen Effekten und einer Rückkehr zur Normalisierung nach der ungewöhnlich starken Dynamik in der zweiten Jahreshälfte 2024 bedingt gewesen sein. Goldman Sachs hält die Interpretation der neuesten Daten für übertrieben. Die Agentur prognostiziert für das erste Quartal eine annualisierte BIP-Wachstumsrate von +1,6 %, was leicht unter ihrer ursprünglichen Prognose, aber deutlich über der Schätzung der Atlanta Fed liegt. Dies hat Goldman Sachs dazu veranlasst, seine Prognose für das jährliche BIP-Wachstum im vierten Quartal 2025 von ursprünglich 2,4 % auf 2,2 % zu senken.
Ein weiterer Grund ist die anhaltende Stärke des Euro. Der Euro befand sich zuletzt im Aufwind und stieg intraday auf 1,07, was den Dollarindex unter 105 fallen ließ und den Euro gegenüber dem Yuan auf 7,7 ansteigen ließ. Liu Yang sagte, die expansive Haushaltspolitik der neuen deutschen Regierung und die damit verbundenen Staatsausgaben würden den Euro mittel- und langfristig stützen. Zudem dürfte der Waffenstillstand zwischen Russland und der Ukraine den Euro weiter stützen.
Robertson, Chefstratege von Standard Chartered Global, sagte, dass selbst unter der Annahme, dass erhöhte Verteidigungsausgaben in europäischen Ländern, Russland und der Ukraine den Druck auf die Wachstumsaussichten der Eurozone verringern könnten, dies keine durchweg guten Nachrichten seien. Noch wichtiger sei vielleicht die Möglichkeit einer groß angelegten fiskalischen Stimulierung. Sobald der Markt erkannt habe, dass die fiskalischen Impulse in der Eurozone enttäuschend ausfallen könnten, werde er sich voraussichtlich wieder stärker auf die Europäische Zentralbank konzentrieren. Diese müsse ihre Geldpolitik möglicherweise weiter lockern, um die Last der Stabilisierung des Wachstums in der Eurozone zu tragen, da der Euro sonst ebenfalls unter Druck gerät.
Am 5. März legte der Yuan gegenüber dem US-Dollar leicht zu. Der Offshore-Yuan legte diese Woche unbeeinflusst von den Zöllen um mehr als 500 Pips zu. Der Dollarkurs gegenüber dem Offshore-Yuan liegt nun wieder im mittleren Bereich der seit Jahresbeginn bestehenden Schwankungsbreite, nachdem er Mitte Februar unter 7,25 gefallen war. Am 6. März lag der Offshore-Yuan gegenüber dem Dollar 193 Basispunkte höher bei 7,2357.
„Wir erwarten, dass der Wechselkurs Dollar/Offshore-Yuan im Bereich von 7,20 bis 7,35 bleibt.„sagte Robertson.
Deutliche Stabilisierungssignale der chinesischen Zentralbank haben den Yuan in diesem Jahr bisher weiter gestützt. Händler erklärten, der Mittelkurs wirke üblicherweise als antizyklische Anpassung, wenn die Zölle steigen. Auch eine große Anzahl von Offshore-Yuan-Notenbankwechseln, die zu Jahresbeginn ausgegeben wurden, senden Signale.
Liu Yang, Devisenexperte und General Manager der Finanzmarktabteilung der Zheshang Zhongtuo Group, erklärte, der US-Dollarindex und damit auch der RMB-Mittelkurs seien Ende Februar mehrere Tage lang geschwächt gewesen. Am 28. Februar habe sich der US-Dollarindex jedoch erholt und der RMB-Mittelkurs sei aufgrund der Zollschwankungen gestiegen. Die Zentralbank habe zudem deutlich signalisiert, den Wechselkurs zu stabilisieren. Kurzfristig dürften die zusätzlichen 10 % Zölle den Yuan nicht unter die 7,35-Marke fallen lassen, insbesondere vor dem Hintergrund des Dollardrucks.
Am 5. März schlug der Regierungsbericht für 2025 ein BIP-Wachstumsziel von rund 5 Prozent und ein robusteres Verbraucherpreisindex-Ziel vor. Außerdem wurde die Ausgabe von ultralangfristigen Sonderstaatsanleihen im Volumen von 1,3 Billionen Yuan und von Sonderstaatsanleihen im Volumen von 500 Milliarden Yuan vorgeschlagen, um die Kapitalausstattung der Großbanken aufzustocken. Die Defizitquote für 2025 soll bei rund 4 Prozent liegen, das Defizit soll 5,66 Billionen Yuan betragen, und es sollen Sonderanleihen für die Lokalregierungen in Höhe von 4,4 Billionen Yuan ausgegeben werden. Alle Haushalte wurden gegenüber dem Vorjahr aufgestockt.
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